股权融资中的众筹是好是坏？

股权**中的众筹是好是坏？做创投圈VC.CN 三年， *近一年众筹网站突然多了起来。 然后经常有人和我说“你们做众筹做的好早啊”，而且也被不同的会议邀请去讲众筹， 可是我通常会用会上的头几分钟解释我们不是众筹， 然后讲我其实是反对股权**中的众筹的。讲的多了，不如写下来。 这个文章写得拖拉了两个月，昨晚看到西少爷的事儿， 觉得实在不能拖了。

先定义一下我们所说的众筹范围， 因为这个概念泛滥。 众筹有很多种， 一类是以国外Kickstarter和国内点名时间为代表的“预售类”众筹。这类众筹不是投资行为，因为支持者没有投资预期， 他们得到的是对新鲜创意支持的满足感和一部分可以得到早期产品的试用， 不涉及投资回报， 所以不被以下提到的资本市场基本规律所限制。另外一大类是投资类的众筹，在这类有投资回报预期的大类中, 以债券为主的P2P，互联网金融的借贷市场是**的，这里我们也不谈这个。我讲的是以股权投资为核心， 众多投资人投入资本， 占早期创业公司股权的众筹行为。 这一类是我反对的：

**个不合理：

我认为股权众筹是违反商业规律的， 是不可行的。

表面上看， 股权众筹网站， 一个天使轮的项目， 有几十个，或者百个投资人，每人投资几万元，可以做很快把一个项目搞定， 那么问题在什么地方呢?

资本市场， 从早期**(种子， 天使， Venture)到IPO公募，二级市场，有两个必须遵循的规律：

1. 投资回报和风险匹配;

2. 投资人的风险承受能力必须和风险匹配。

**个， 比较容易理解， 是近代金融理论的基础。 早期项目，风险*大，回报也高。 为什么我们经常会听到某某**天使有百千倍的回报，因为早期项目， 尤其是天使投资往往是千里， 万里挑一的概率。后期的二级市场， 企业成熟， 也有相对严格得多的法律和制度的把控， 风险相对早期市场小。

第二个，投资人风险承受能力和风险匹配却常常被人忽视。 传统的成熟资本市场就是按照这两个规律设计的： 对于多数普通人来说， 只有经过严格审核， 管控的股票市场对他们开放，因为风险低; 而**， 特别是早期的项目， 是有风险承受能力， 有*人的游戏。股权**中的众筹是好是坏？美国的证劵法33/34 Security Act的核心思想是 “Protect widow’s money”, 保护寡妇的*, 就是这个道理。**只对小部分人包括大家常引用的“合格投资人”(Accredited Investor)开放。